Содержание:
Результаты превзошли прогнозы. МТС, действительно, смог приятно удивить. Внимательно изучим, как у компании идут дела.
Ранее у меня были заметки после встречи с представителями МТС на конференции Смартлаба:
По отчёту видим прогресс по всем фронтам:
- выручка +14,8%
- OIBDA +22,9%
- прибыль +53,5%
Рост выручки от услуг связи впечатляет
С одной стороны, тут ничего необычного. Чем выше инфляция, тем выше выручка. В 2022 году тарифы придержали, в 2023 году компенсировали отставание.
Интереснее здесь то, что рост тарифов может ускориться:
Минцифры предложило каждый год индексировать тарифы на связь. Индексация на уровне выше инфляции будет допустима, если операторы будут тратить средства на модернизацию и развитие сетей; на аналогичном уровне — если деньги пойдут на поддержание существующей инфраструктуры
Значит, в будущем можно ждать повторение успехов.
Прочие направления бизнеса начали зарабатывать
И здесь есть успех. Важный успех. То, что раньше создавало убытки, начинает окупаться.
Прирост по телекому дал всего +4,8 млрд OIBDA.
От банка: +5,7 млрд.
И даже Медиа и Прочие ВГР вышли в небольшой плюс.
Долг всё равно остаётся проблемой
Усилия МТС по трансформации бизнеса могут быть подорваны большим долгом. А ещё новой ставкой от ЦБ РФ.
МТС в отчёте хвастается, что долг не вырос.
Но посмотрите на график выплаты долга:
И на средневзвешенные процентные ставки:
Нужно зафиксировать два важных момента:
- Значительную часть долга нужно рефинансировать в ближайшие 1,5 года.
- Сейчас МТС наслаждается тем, что долг стоит 7,6%. ЦБ недавно поднял ставку до 12%. Расходы на обслуживание долга для МТС станут дороже.
Сколько МТС тратит на обслуживание долга сейчас?
Чистый долг- 487,5 млрд руб. Ставка по чистому долгу — 7,6%. МТС тратит в год примерно 37 млрд руб.
Если средняя ставка вырастет до 11%, например, то расходы составят 53 млрд руб.
То есть МТС придётся платить на 16 млрд больше.
Чистая прибыль за 2 кв 2023 года у МТС составила 16,8 млрд руб.
Если вспомнить, что МТС платит дивиденды в долг, то наращивать долг в таких условиях будет очень, очень сложно.
Разрешат ли МТС повышать тарифы выше инфляции? Скоро узнаем. В этом случае у МТС будет шанс удержаться.
Выкуп акций по примеру Магнита и Лукойла
У МТС есть значительный пакет замороженных АДР.
Представитель МТС на конференции Смартлаба этим летом про них рассказывал так:
1/4 капитала были в АДР. Половина раскорвертировалась в акции.
В теории МТС может попытаться найти деньги на выкуп заблокированных расписок с дисконтом. Это намного интереснее, чем платить дивиденды. Если МТС сможет пролоббировать такую сделку, будет здорово. Хотя и не так мощно, как у Магнита и Лукойла (если ему разрешат).
Итоги и выводы
Идеи в акциях МТС я не вижу. При ставке в 12% от ЦБ тем более не хочется покупать эти акции.
При этом и проблем для бизнеса серьёзных не вижу. И есть события, которые могут поддержать котировки:
- МТС ждёт момента для IPO своего банка.
- МТС ищет покупателя на свой башенный бизнес (долг неплохо сократится).
- МТС может выкупить расписки с дисконтом.
Дивидендная история в акциях МТС вполне может ещё продолжаться довольно длительное время.