Содержание:
Цифры в долларах радуют глаз, но в рублях более грустная динамика. Посмотрим, как ралли в металлах отразилась на доходах ГМК:
- Выручка: $13,76 млрд (+10% г/г)
- EBITDA: $5,67 млрд (+9%)
- Чистая прибыль: $2,47 млрд (+36%)
- FCF: $3,49 млрд (+88% ! )
Вроде бы неплохо. Но могло быть намного интереснее. Подвели и рубль, и добыча.
Главный драйвер — цены на металлы
Кроме никеля (он подешевел на 10%), всё остальное пошло вверх:
- Медь: +9%
- Палладий: +17%
- Платина: +34%
Дивиденды будут?
Чистый долг/EBITDA = 1,6. Норникель мечтает о 1,5 и говорит, что снижение долга — приоритет.
Даже если дивиденды будут, то небольшие. Если придерживаться дивполитики (30% от EBITDA), это около 10 рублей на акцию (6,5% по текущим котировкам). И это — самый оптимистичный вариант.
В общем, нет тут дивидендной идеи.
Что Норникель говорит о планах
Компания смотрит в будущее с осторожным оптимизмом:
- Никель: если Индонезия все-таки порежет квоты, рынок уйдет в дефицит. Если нет — профицит 275 тыс. тонн.
- Медь: спрос поддержат дата-центры и энергопереход. Цены должны оставаться высокими.
- Платина: дефицит сохранится, спрос со стороны промышленности растет.
- Палладий: «ожидается сбалансированная ситуация».
В новостях пишут про ожидаемый рост производства:
«Мы просчитали среднесрочное планирование, так сказать, трехлетка, где идет серьезный прирост по основным металлам: медь, никель, металлы платиновой группы. И мы за три года намерены серьезно увеличить выпуск нашей продукции»
В цифрах это выглядит так (прирост за 3 года):
- Никель: +20 тыс. тонн (~10%)
- Медь: +41 тыс. тонн (~10%)
- Платина: +13 тонн (~12%)
При этом 2025 год компания закончила с небольшим снижением объемов. Т.е. несколько процентов вниз, потом несколько процентов вверх. Так и живём. Про стагнацию добычи у Норникеля писала уже не раз.
Что с оценкой?
P/E: 12. Дивиденды не будут если будут, то небольшие. Рост производства — всего несколько процентов в год.
При текущих ценах на металлы и крепком рубле, сверхприбылей не видно. Чтобы ожидать рост, нужно или ослабление рубля до 100, или новое ралли в металлах. Сама компания такого не ждет.
Итог
Ралли в металлах особо не помогло. ГМК стал чуть привлекательнее, но для покупок есть идеи интереснее.