Спасется ли Делимобиль от дефолта? Есть ли идея в облигациях?

Содержание:

В начале дисклеймер: Мне очень нравится бизнес Делимобиля.

Во-первых, мне (а я тоже предприниматель) импонируют текущие действия собственника по спасению бизнеса. Я представляю, насколько жалко терять то, что тщательно и бережно создавалось годами. Вложено столько сил! Очень хочется, чтобы у Винченцо всё получилось.

Во-вторых, Делимобиль нужен всем нам. Если они лягут, то от тотального доминирования Яндекса (и такси, и каршеринг) будем спасаться разве что пешком или на общественном транспорте. Яндекс безжалостен, смело влупит нам тарифы такие, что мало не покажется.

В общем, мои лучи поддержки Винченцо Трани.

Но дальше всё будет честно: в цифрах я вижу только ужас. Дела у компании идут очень плохо.

Катастрофа в цифрах

Выручка: 30,8 млрд (📈 +11%). Поводов для радости нет — 1,6 млрд за счет распродажи автопарка. На самом деле бизнес схлопывается: автопарк минус 12%.
EBITDA: 6,2 млрд руб. (📉 -3%)
Чистый убыток: 3,7 млрд — катастрофа!
Чистый долг/EBITDA: 4,8x — запредельный уровень!

Долг уничтожает бизнес и обнуляет капитал

Финансовые расходы: 6,207 млрд руб.
EBITDA: 6,180 млрд руб.

Финансовые расходы перекрывают операционную прибыль! Компания не зарабатывает даже на проценты по долгу. Это как брать кредит на оплату процентов по другому кредиту.

Капитал на 31.12.2024: 6,188 млрд
Убыток за 2025 год: 3,734 млрд
Капитал на 31.12.2025: 2,454 млрд

При таком темпе убытков капитал уйдет в отрицательную зону уже в 2026 году.

Отрицательный капитал — это техническое нарушение ковенант. Для кредиторов это красный флаг.

Очень много коротких долгов

Ещё один шок — структура баланса:

Краткосрочные кредиты и займы + облигации: 10,5 млрд
Краткосрочные обязательства по аренде: 5,3 млрд
Итого краткосрочных обязательств: ~15,8 млрд (с кредиторкой — до 18)
Оборотные активы: 5 млрд

Краткосрочных обязательств в 3,4 раза больше, чем оборотных активов. Это классическая преддефолтная картина.

Компания живёт за счёт надежды на рефинансирование.

Рынок облигаций закрыт. Собственник вложил, что мог. Последняя надежда на банки. Если откажут, бизнес умрёт.

Май 2026 — момент истины

Теперь самое страшное:

Май 2026:
- 001Р-02: ~4,5 млрд руб. (погашение 22.05.2026)
- 001Р-05: ~2 млрд руб. (погашение 09.05.2026)
Октябрь 2026:
- 001Р-04: ~3,5 млрд руб. (погашение 08.10.2026)

Итого только по трем выпускам: ~10 млрд руб. Это серьезнейший тест на прочность.

Денег у компании нет. 10 млрд — это очень много! Где столько взять?

План спасения

Что придумал менеджмент:

Переговоры с банками и лизинговыми компаниями о кредитных линиях под залог автопарка. Обещают опубликовать условия сделки в ближайшие 2 месяца. Т.е. к погашению облигаций в мае деньги обещают достать.
Компания работает над улучшением имиджа, чтобы открыть доступ к рефинансированию на рынке облигаций. Пока этот канал закрыт.
Деньги от акционера. Актуальная кредитная линия до 8 млрд (по отчетности другая цифра, но в интервью он называет 8). Неплохо, но поддержка акционера не безгранична.

Позитивный сигнал — выкуп облигаций. В марте 2026 выставила оферты на выкуп с дисконтом (до 90-96% от номинала). Удалось немного снизить долг дешевле номинала. Компания немного улучшила имидж, это может помочь в рефинансировании.

Второй позитивный сигнал: выкупить пришлось меньше, чем опасались. Ждали до 2 млрд, принесли на 0,6. Паники среди владельцев облигаций нет, это хорошо. Если пережить май, могут появиться желающие покупать новые выпуски облигаций.

Основатель в игре — лучший сигнал для держателей облигаций

Третий позитив вынесу в отдельный блок.

Винченцо Трани (основатель и главный акционер) активно занимается спасением бизнеса:

Вернулся в кресло гендира.
Общается с прессой, раздаёт интервью, объясняет ситуацию, говорит о планах, верит в бизнес: «Я не продал ни одной акции».
Открыл кредитные линии бизнесу, рискует свежими деньгами.

Это лучший сигнал для инвесторов в облигации. Собственник, который понимает бизнес лучше всех, не убегает, а возвращается в управление и вкладывает деньги. Дефолт ему не нужен, он собирается вытащить бизнес.

Итоги: стоит ли связываться?

Делимобиль в глубоком финансовом кризисе. Долговая нагрузка запредельная, бизнес убыточен.
В акциях делать нечего, идеи тут нет. Никакого роста и развития.
Облигации — идея для спекулянтов и смелых ребят. В отличие от многих ВДО-шек, здесь есть реальный ликвидный актив (автопарк). Каждый шаг по снижению ставки ЦБ будет вливать в компанию свежие силы.
Доходность 30%+ годовых из-за высокого риска дефолта. Консервативным инвесторам нужно обходить стороной.
Ключевая дата — май 2026. Если компания объявит об успешном рефинансировании, облигации подрастут. Собственно, в этом и идея.

Мне очень импонируют действия собственника. Очень хочется, чтобы у него всё получилось. Поддержка акционера — позитивный сигнал. Но необходимость личного вмешательства говорит о глубине кризиса.