Содержание:
Ужасные цифры за 2025
- Выручка: 12,5 млрд (-13%)
- EBITDA: 3,6 млрд (-41%)
- Убыток: 2,9 млрд
- Чистый долг/EBITDA: 3,69
Убыток составляет 23,5% от выручки, что колоссально для бизнеса, который должен генерировать кэш.
Выручка итак падает, а свежие инициативы по запрету самокатов могут подлить масла в огонь.
Долговая удавка душит бизнес
- Выручка: 12,5 млрд (-13%)
- EBITDA: 3,6 млрд (-41%)
- Финансовые расходы: 3,3 млрд (+75%)
Финрасходы сравнялись с EBITDA и составляют треть выручки!
Сигнал критического уровня. Компания работает не на акционеров, а на обслуживание долга.
Выручка и EBITDA снижаются, а долг растёт. Чистый долг увеличился с 10,3 млрд до 13,1 млрд руб. (+28%).
Без срочных мер бизнес обречён.
Ситуация с ликвидностью напряженная
Чистый денежный поток: минус 2,9 млрд руб.
Операционный поток ещё кое-как держится, но инвестиционные расходы продолжают съедать всю ликвидность, заставляя наращивать долг.
Дефицит оборотного капитала: 2,0 млрд руб. (в 2024 был профицит 1,3 млрд).
Компания перешла от профицита к дефициту — ещё один красный флаг.
Нужно срочно избавляться от долга. Только тогда можно будет жить.
Будет ли снижение рейтинга?
- Текущий рейтинг: А- (АКРА), прогноз — стабильный
- Пересмотр: апрель 2026
Почему это опасно:
Рейтинг A- пока позволяет рефинансировать долги. Но соотношение Чистый долг/EBITDA закрепилось выше 3,5x — это пограничная зона для рейтинга А- по методологии АКРА.
Понижение рейтинга автоматически делает новые займы дороже или вообще закрывает рынок долга для компании.
Без новых денег убыточный бизнес может улететь в штопор.
График погашения облигаций: где реальная опасность?
| Серия | Сумма | Срок погашения |
|---|---|---|
| ВУШ-001Р-02 | 4,1 млрд | Июль 2026 ⚠️ |
| ВУШ-001Р-03 | 4,0 млрд | Август 2027 |
| ВУШ-001Р-04 | 5,0 млрд | Май 2028 |
| ВУШ-001Р-05 | 1,0 млрд | Январь 2028 (новый выпуск) |
В 2026 году к погашению ~4,1 млрд руб. Это основной тест на прочность. Компания уже выпустила новые облигации в январе 2026 (ВУШ-001Р-05 на 1 млрд под 22%), но этого недостаточно.
Обязательно нужно не только как-то перезанять 4 млрд, но и привлечь новые деньги, чтобы профинансировать убыточный бизнес.
План спасения: как ВУШ будет выживать в 2026?
Менеджмент видит проблему. Есть план, которому они собираются придерживаться:
Целевые показатели на 2026:
- EBITDA: 4,5 млрд руб. (рост с 3,6 млрд)
- Рентабельность EBITDA: 30%
- Чистый долг/EBITDA: менее 3x (сейчас 3,69x)
- Выручка: 14 млрд руб.
Год свободного денежного потока (FCF):
Финансовый директор Александр Синявский: «Мы хотим максимизировать отдачу нашего текущего актива. Мы не вкладываем новых денег в парк. Мы хотим максимизировать денежный поток за счёт будущего снижения CAPEX и повышения операционной рентабельности».
Ключевые меры:
- Больше не компания роста! Никаких новых самокатов, только отдача от существующих
- Перераспределение в Латинскую Америку — там маржинальность выше
- Оптимизация в России — сокращение издержек и рост выручки без расширения парка
Латинская Америка спасёт ВУШ?
Хорошая новость: Латинская Америка больше не мелочь. Такими темпами там скоро будет половина бизнеса.
Плохая новость: регион пока не компенсирует падение в России и СНГ.
Цифры обнадёживающие:
- Выручка: 1,8 млрд (14,5% от всей выручки). Рост: +104%
- EBITDA: 0,7 млрд (19,5% всей EBITDA). Рост: +122%
Именно здесь можно найти новые деньги для спасения бизнеса.
Разумные мысли по слиянию и IPO
ВУШ ищет способы привлечь новых акционеров. Это — отличный способ решить долговую проблему.
Сначала пытались сделать слияние с Юрент. В чем идея:
- Крупному бизнесу будет проще обслуживать долг
- Объединение с конкурентом позволит поднять цены
- Можно объединить и базу пользователей, и рекламный бюджет
Но ФАС не позволил, потому что объединение приведёт к ограничению конкуренции.
Основатель и гендиректор Дмитрий Чуйко заявил: «Сделки нет сейчас. Вы видели, что мы отозвали ходатайство. Поэтому можете считать, что сделки нет и никакой сделки в ближайшие шесть месяцев уж точно, а то и больше, не будет».
IPO латиноамериканского сегмента — новая опция:
Чуйко не исключил отделения региона в отдельный бизнес: «Если откроется возможность сделать IPO одного или другого контура или объединить их в одну компанию и сделать IPO на тех рынках по таким мультипликаторам — конечно, мы будем это делать».
Это могло бы положительно повлиять на акционеров и дать компании доступ к новому капиталу.
Итоги
- ВУШ в глубоком кризисе. Пришлось отойти от фазы «рост любой ценой» к фазе «выживание». Финансовые расходы душат бизнес. Острая потребность в слиянии или IPO.
- Облигации — зона высокого риска (идея для спекулянтов). Если план спасения сработает, для облигаций это будет позитивом. Здесь есть идея. Доходность выше аналогов, любителям риска и острых ощущений можно присмотреться.
- Акции смотреть не стоит. Идеи не вижу. Для убыточного и стагнирующего бизнеса EV/EBITDA в районе 7 — это дорого. Роста нет даже в планах. Задача — каким-то чудом выжить.
- Внимательно следить: апрель 2026 (рейтинг), июль 2026 (погашение 4 млрд), новые размещения облигаций (неудачные размещения погубят бизнес), новости из Латинской Америки.