Ранее у меня был обзор на Евротранс. Сегодня он чертовски актуален:
Агрессивным инвесторам, думаю, всё и так ясно: 27% годовых — не подарок, а плата за риск дефолта. Играть можно только на деньги, которые не жалко потерять. Консервативному инвестору здесь делать нечего.
Думаю, уже все в курсе, что у Евротранса на вечер пятницы на р/с не оказалось 223 млн руб, чтобы закрыть долг перед налоговой.
Сумма на фоне бизнеса смешная. Но кассовый разрыв именно так и выглядит. В нужный момент не хватает какой-то капли, и понеслось.
В этом посте обойдемся без «я же говорила». Про риски уже было много сказано, добавить нечего.
Просто разберем что происходит.
Во вторник ожидаем пролив облигаций. Надеюсь, у вас их нет. Но если они всё-таки оказались, соберу горсть позитива, если сильно переживаете:
- 223 млн — сумма подъемная. Заправки работают даже в выходные, выручка капает. Высока вероятность, что уже во вторник утром счет разблокируют. Шансы оцениваю выше 90%.
- Во вторник нужно перевести 127,5 млн купонных выплат по трем выпускам. Ситуация опасная. Есть риск техдефолта. Но если Евротранс закроет и налоги, и купоны, то уже в среду увидим, что торпеда прошла мимо.
- Компания прибыльная, выручка есть, оборотные средства есть, крупных разовых погашений в ближайшее время нет. Нужно просто найти 350 млн, избежать техдефолта и жить дальше. Надеюсь, учредители
прямо сейчас обзванивают родственников и МФОуже нашли деньги.
Насколько всё плохо?
Плохо, но не «ужас-ужас». Есть компании, где дела намного хуже (Сегежа, Делимобиль, Уралсталь). Трасса прибыльная, выручка растет, долг/EBITDA на уровне 2,4, крупных разовых погашений нет.
Меня смущает, что Евротранс не отменяет дивиденды и не обещает рынку срочно сокращать долг. Надеюсь, у них есть основания быть такими самоуверенными. Но если прижмет: дивиденды заморозят, проведут SPO. Долг снизится, доступ к рефинансированию откроется.
Но это если компания будет действовать благоразумно. Что совсем не гарантированно. Отсюда и такая доходность. Держать такое — иметь дело с подобными рисками.
И напоследок, порция смешного:
- Рынок акций наконец-то начал догадываться, что что-то не так. С январских максимумов акции упали на 10%. Еще немного — и догонят облигации. Акционеры, как обычно, ничего не подозревают. Во вторник будет забавно посмотреть, упадут ли акции так же больно, как долг.
- У БКС от 18 февраля вышла идея на покупку акций Трассы. Мол, большие дивиденды и рост бизнеса. Надо брать. Фантастика.