Сегежа: делаем ставки на дату следующего SPO. Держателям облигаций снова пора волноваться. Разбираем отчет за 3 квартал 2025 МСФО

Запредельный уровень Долг/EBITDA

Чистый долг снова растёт

Ставка и срок:

• Средневзвешенная ставка — 15,6%. Ниже ставки ЦБ. Рефинансирование будет увеличивать стоимость обслуживания долга.
• Средневзвешенный срок финансирования: 2,2 года. Рефинансировать долг придётся уже скоро. Если ЦБ будет медлить со снижением ставки, а бизнес останется убыточным, где-то здесь надо будет думать об очередном SPO.

Основные погашения в 2026 и 2027 годах:

Но бизнес убивают не только долги и ставка ЦБ.

До сих пор 66% выручки генерирует экспорт

Представляете, насколько им больно из-за крепкого рубля?

Боль в цифрах:

Даже если не было бы долга, бизнес всё равно на грани рентабельности. Ни о каком развитии и речи нет.

Денег на CAPEX нет

Даже поддерживающий снижается:

Итоги и выводы

1. Не понимаю, почему акции до сих пор так дорого стоят.
2. Если в 2026 году ЦБ будет медлить со снижением ставки, а рубль останется крепким, бизнес будет деградировать с ускорением.
3. Акции не интересны.
4. Облигации снова становятся опасны.
5. Ещё немного, и очередное SPO станет единственным вариантом спасения.