Содержание:
Внимательно следим за тем, что происходит с бюджетом.
Это важно, потому что рост дефицита = новые налоги (плохо для всех) и новые займы (плохо для инфляции и ставки ЦБ).
Ранее мы уже обсуждали, что бюджет обрадуется и ценам на нефть, и новым налогам. Пришло время оценивать результаты.
Наконец видим улучшение ситуации по доходам
Говорим за это спасибо Ирану. Новые налоги тоже помогли, но им говорить спасибо не будем.
Если бы доходы остались на уровне 2025, дефицит был бы выше на 0,5 трлн руб.
Первое снижение расходов за весь год
Отклонение от графика по расходам сократилось с +6,6 до +5,5 п.п.
Минфин: «Опережающая динамика исполнения расходов в январе-апреле обусловлена оперативным заключением контрактов и авансированием»
Но главная причина сокращения расходов в том, что Минфин физически не мог дальше их наращивать на фоне огромного дефицита.
Несмотря на рост доходов, бюджет всё равно остался в дефиците
Жизнь налаживается?
В целом, ситуация перестала стремительно ухудшаться:
| Показатель | Май 2025 | Май 2026 | Δ |
|---|---|---|---|
| Доходы | 2 458 млрд | 3 060 млрд | +602 млрд (+24,5%) |
| Расходы | 2 626 млрд | 3 193 млрд | +567 млрд (+21,6%) |
| Дефицит | 168 млрд | 133 млрд | -35 млрд |
Летом будет ещё лучше. Есть надежда на профицит. Во-первых, высокие цены на нефть всё ещё с нами. Во-вторых, ждём дивиденды. Бюджет их тоже ждёт.
Но расслабляться рано:
- Расходы в 2026 выше и растут намного быстрее инфляции.
- Накопленный дефицит за 5 месяцев огромный:
- 2025: -3 029 млрд
- 2026: -6 010 млрд
Итоги и выводы
- Для облигаций: позитив. Если Минфин будет экономить, дефицит снизится, ЦБ сможет смелее резать ставку.
- Для акций: нейтрально. С одной стороны, экономия расходов = меньше денег в экономике = ниже инфляция = ниже ставка. С другой стороны, меньше расходов = меньше госзаказ для компаний.
- Главный вывод: система держится. Появился даже осторожный оптимизм. Ирану надо сказать спасибо. Всё было не зря.