Тезис «Озон — это Яндекс, который смог», остаётся в силе.
Обе компании делают деньги на интернет-рекламе, маркетплейсе и банке (разве что такси у Озона нет).
И, в отличие от стагнирующего Яндекса, Озон продолжает стремительный рост.
Помните +9% рост выручки рекламы с Поиска у Яндекса? Озон цифры отдельно по рекламе перестал раскрывать. Но она сидит в выручке от услуг (+55% г/г).
Озон показывает, как должен выглядеть растущий бизнес:
- Оборот (GMV) с услугами: +36% г/г до 1,135 трлн руб. Ждали +25–30%
- Скорректированная EBITDA: +50% г/г – 48,8 млрд руб. Ждали ~+28%
- Чистая прибыль: 4,5 млрд руб. Четвёртый квартал подряд в плюсе
Риски, которые так и не реализовались:
- Замедление роста (пока не случилось). Менеджмент по-прежнему закладывает +25–30% GMV за год. Либо следующие кварталы будут заметно слабее, либо придётся повышать прогноз. Это главный риск для тех, кто ждёт вечного праздника.
- Бегство селлеров не сказалось на росте. Озон по-прежнему стесняется раскрывать кол-во активных продавцов (видимо, радовать нечем). Но количество заказов +83% г/г, активные покупатели +16% г/г. Потребитель голосует рублем за Ozon.
Итоги
Бизнес-модель работает. Озон стал стабильно прибыльным.
Торгуется с премией к рынку и стоит даже дороже Яндекса:
- P/E впервые положительный (но пока запредельно высокий)
- EV/EBITDA 6,6
- Див.доход 3,4%
Премия справедлива, если верить в темпы роста, обгоняющие собственные прогнозы. Если Озон сможет удержать GMV 30%+ и наращивать рентабельность ещё пару лет, текущие котировки – это не дорого. По крайней мере, потенциал 20–25% на 12 месяцев выглядит реалистичным.
Почему акции не растут? Текущая оценка уже закладывает сохранение высоких темпов роста, и инвесторы ждут обещанного замедления.